Persistencia, duración y dinámica de transición entre regímenes de estabilidad y estrés cambiario

Resumen

Persistencia, duración y dinámica de transición entre regímenes de estabilidad y estrés cambiario en el mercado paralelo del dólar en Bolivia (2024–2026): evidencia de un modelo Markov-Switching autorregresivo

Desde febrero de 2023 la economía boliviana opera bajo un sistema de facto de tipos de cambio múltiples: un tipo oficial fijado en Bs 6,96 por dólar desde 2011 y un mercado paralelo que, ante el racionamiento de divisas, migró hacia la negociación de la stablecoin USDT. Este trabajo caracteriza la persistencia, la duración y la dinámica de transición entre fases de estabilidad y estrés cambiario en dicho mercado mediante un modelo autorregresivo con cambio de régimen de Markov MS-AR(10) de dos estados con varianza dependiente del régimen, estimado por máxima verosimilitud sobre 462 retornos diarios del tipo de cambio USDT/BOB entre julio de 2024 y junio de 2026.

Los resultados identifican dos regímenes que difieren fundamentalmente en volatilidad y no en tendencia: un régimen especulativo con varianza 68 veces superior y duración media de 4,77 días hábiles, y un régimen de calma con duración media de 11,25 días hábiles y una probabilidad estacionaria de 70,2%. La dinámica resultante es cíclica antes que de deterioro monotónico: los episodios de presión cambiaria son intensos pero transitorios y son seguidos por procesos de normalización, un patrón consistente con una demanda de dólares digitales motivada por cobertura temporal frente a shocks de confianza más que por una expectativa de depreciación sostenida.

La evaluación predictiva fuera de muestra, sobre una partición temporal 70/30, muestra que el modelo supera con amplitud a especificaciones naive, AR(10) de varianza constante y GARCH(1,1) en log-score predictivo (−1,37 frente a −1,88 del mejor competidor) y que su Valor en Riesgo a un día no es rechazado por las pruebas de cobertura de Kupiec ni de independencia de Christoffersen. La probabilidad de estrés anticipada un día discrimina bien los días de estrés del periodo de prueba (AUC-ROC de 0,86) y, con el umbral calibrado en entrenamiento, detecta 21 de los 23, aunque con una precisión de 37,5%, lo que delimita el alcance del modelo: identificación probabilística, alerta temprana y cuantificación del riesgo antes que predicción exacta del momento de quiebre.

Palabras clave: mercado cambiario paralelo, cambio de régimen de Markov, stablecoins, Bolivia, Valor en Riesgo, evaluación fuera de muestra.

Resultados principales

68×

más varianza en el régimen especulativo que en el de calma

4,77 días hábiles

duración media de un episodio de estrés

11,25 días hábiles

duración media de una fase de calma

70,2%

proporción de largo plazo del tiempo en calma

−1,37 vs −1,88

log-score predictivo fuera de muestra, frente al mejor modelo competidor

0,86

AUC-ROC fuera de muestra para anticipar el estrés un día antes